Tuesday, November 4, 2014

Durante 2007 y 2008 UBS Rellenó sus Fondos de Puerto Rico con $2.5 Billones de Bonos de ASR y COFINA Suscritos por Ellos Mismos

By Craig McCann, PhD, CFA and Edward O'Neal, PhD, CVA English Version

Hemos escrito extensamente sobre los Fondos UBS de Bonos Municipales de Puerto Rico. Pueden encontrar nuestra entrada de blog más reciente aquí. En la entrada de blog de Enero de 2014 disponible aquí, nosotros señalamos que las pérdidas sufridas por los inversionistas de los Fondos UBS PR fueron causadas por el alto apalancamiento y concentración de las carteras en bonos del Sistema de Retiro de Empleados y en la Corporación del Fondo de Interés Apremiante (COFINA). En nuestra entrada de diciembre de 2013 disponible aquí escribimos sobre los conflictos de interés identificados primeramente por David Evans de Bloomberg (David Evans, UBS in Puerto Rico Pension Gets Fee Bonanza Seen as Conflicted, February 27, 2009, Bloomberg), que dio lugar a que UBS llenara sus fondos con Bonos de la Administración de los Sistemas de Retiro (ASR).

Durante esta semana y la próxima habremos publicado una serie de entradas en nuestro blog documentando los cambios que UBS hizo a la cartera de sus Fondos en el 2008. Como explicaremos el miércoles, UBS suscribió bonos inmercadeables del Sistema de Retiro de Empleados y colocó estos bonos en las carteras de sus Fondos en el 2008. El viernes trataremos los mismos conflictos de interés que llevaron a UBS a suscribir bonos inmercadeables de COFINA (en el 2008) para luego colocarlos en Fondos de UBS. La próxima semana desarrollaremos aún más el daño que UBS les causó a los inversionistas al adquirir bonos de la COFINA y de la ASR.

La Tabla 1 y la Tabla 2 ilustran cómo a finales del 2007 y principios del 2008 los Fondos UBS Puerto Rico cambiaron drásticamente sus carteras. Como ejemplos utilizamos los fondos cerrados Tax Free Puerto Rico Fund II y Puerto Rico Fixed Income Fund II. UBS vendió $350 millones de otros bonos y compró $530 millones de bonos suscritos por ellos de COFINA y ASR.

La Tabla 1 resume el valor de mercado de los activos por emisor al 30 de junio de 2007 (del segundo trimestre del 2007 disponible aquí) y al 30 de noviembre del 2007 (en el Informe Anual disponible aquí) y al 30 de noviembre de 2008 (del Informe Anual disponible aquí) del Fondo Tax Free Puerto Rico Fund II.

Tabla 1. Activos por Categoría de Emisor del Fondo Tax Free Puerto Rico Fund II



La cartera del Tax Free Puerto Rico Fund II no poseía bonos de COFINA al 30 de junio de 2007. UBS participó en la suscripción de bonos de COFINA el 13 de julio de 2007 (La Circular de Oferta de los Bonos COFINA serie 2007A disponibles aquí) y el 18 de Julio de 2007 (La Circular de Oferta de los Bonos COFINA serie 2007B disponibles aquí). Actualmente no tenemos el reporte al tercer trimestre del 2007 pero el Reporte Anual al 30 de noviembre de 2007 demuestra que a esa fecha el Fondo Tax Free Puerto Rico Fund II poseía $93.4 millones de bonos de COFINA. UBS fue el único suscriptor de los Bonos de (Cofina Serie 2008A según la Circular de Oferta disponible aquí).

La cartera del Tax Free Puerto Rico Fund II no poseía bonos de la ASR al 30 de noviembre de 2007. UBS participó en la suscripción de 3 series de bonos de ASR en el 2008. La Circular de Oferta de la Serie 2008A disponible aquí, la Circular de Oferta de la Serie 2008B disponible aquí, y la Circular de Oferta de la Serie 2008C disponible aquí.

Entre el 30 de junio de 2007 y el 30 de noviembre de 2008 UBS hizo que el fondo Tax Free Puerto Rico Fixed Income Fund II pagara $188,943,300 en bonos de la ASR y COFINA. Esta acción causó que la cartera del Tax Free Puerto Rico Fixed Income Fund II pasara a tener de un 0% de bonos de estos dos emisores a tener un 50% de los activos brutos y 98% de los activos netos del Fondo en estos nuevos bonos. UBS vendió aproximadamente $190 millones de otros emisores de bonos de la cartera del Tax Free Puerto Rico Fixed Income Fund II para hacer espacio para los bonos de la ASR y COFINA que ellos estaban suscribiendo.

La Tabla 2 presenta los activos por emisor del fondo Puerto Rico Fixed Income Fund II al 30 de junio de 2007 (información del Reporte Trimestral disponible aquí), al 30 de noviembre de 2007 (El Reporte Anual disponible aquí) y el 30 de noviembre de 2008 (El Reporte Anual disponible aquí).

La Tabla 2. Activos por Categoría de Emisor del Fondo Puerto Rico Fixed Income Fund II

Al 30 de junio de 2007 el Puerto Rico Fixed Income Fund II no poseía bonos de la COFINA o de la ASR. Entre el 30 de junio de 2007 y el 30 de noviembre de 2008 UBS hizo que el Puerto Rico Fixed Income Fund II comprara $340, 357,374 de bonos de la ASR y COFINA y el porcentaje de estos dos emisores en la cartera del fondo paso de un 0% a un 44% de los activos brutos y un 88% de los activos netos del fondo. UBS vendió aproximadamente $335 millones en bonos de otros emisores para hacer espacio a los bonos de la ASR y COFINA que ellos estaban suscribiendo.

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