Thursday, November 13, 2014

El Infierno Forjado por UBS Puerto Rico

Por Craig J. McCann, PhD, CFA y Edward O'Neal, PhD, CVA English Version

En entradas recientes al blog hemos demostrado que UBS suscribió $1.7 billones de bonos inmercadeables de la ASR y $1.35 billones de bonos de la COFINA y luego los compró para colocarlos en sus Fondos UBS PR en el 2007 y 2008. Pueden encontrar nuestra entrada anterior aquí. UBS hizo cabida a estos bonos de la COFINA y de la ASR vendiendo bonos que los Fondos tenían (alrededor de $3 billones) pero que no habían sido suscritos por UBS. UBS compró los bonos que suscribió en el 2007 y en el 2008 de la COFINA y de la ASR, porque no había otro mercado para los bonos que estaba suscribiendo.

En una entrada a nuestro blog del mes de diciembre de 2013 publicada aquí, escribimos sobre los conflictos de intereses que David Evans identificó por primera vez en su artículo en Bloomberg (David Evans, UBS in Puerto Rico Pension Gets Fee Bonanza Seen as Conflicted, February 27, 2009, Bloomberg) que llevaron a UBS a comprar bonos del Sistema de Retiro en Bonos UBS.

Las pérdidas desastrosas del 2013 sufridas por los inversionistas en el Fondos UBS PR están directamente relacionas a que UBS puso sus propios intereses por encima de los intereses de sus clientes en el 2008 como enseñamos en los próximos tres ejemplos.

Fondo Fixed Income Fund II

La Tabla 1 categoriza los valores de la ASR, COFINA y otros emisores al 30 de noviembre de 2012 del fondo Fixed Income Fund II. Los bonos de la ARS representan 27.5% de la cartera, los bonos de la COFINA 21.3 % de la cartera y otras inversiones son el 51.1 % de la cartera. Los bonos de la ASR perdieron un 50.3 % de su valor entre el 30 de noviembre de 2012 y el 13 de diciembre de 2013. Los bonos de la COFINA perdieron el 29.7 % desde el 30 de noviembre de 2012 al 13 de diciembre de 2013. Las otras inversiones en el fondo perdieron entre un 4.8 % y el 15.8 % de su valor entre el 30 de noviembre de 2012 y el 31 de diciembre de 2013. Si los bonos de la ASR y los bonos de la COFINA sólo hubiesen sufrido pérdidas similares al resto de la cartera del fondo Fixed Income Fund II, el Fondo sólo hubiese perdido $140.2 millones en vez de los $201 a $251 millones perdidos.1

Tabla 1. Asignación de Activos y Pérdidas del Fondo Fixed Income Fund II


Fondo Fixed Income Fund III

El mismo patrón encontrado en el fondo Fixed Income Fund III puede ser observado en otros fondos UBS PR. La Tabla 2 presenta un análisis similar para el fondo Fixed Income Fund III. Los bonos de la ASR representaban un 28.1 % de la cartera, los bonos de la COFINA un 15.1 % de la cartera y otras inversiones son un 56.8 % de la cartera.

Los bonos de la ASR perdieron 45.4 % entre el 30 de junio de 2013 y el 13 de diciembre de 2013. Los bonos de la COFINA perdieron el 26.2 % entre el 30 de junio de 2013 y el 13 de diciembre de 2013. El resto de las inversiones en el fondo perdieron entre un 2.6 % y 12.5 % de su valor entre el 30 de junio de 2013 y el 31 de diciembre de 2013.

Si los bonos de la ASR y de la COFINA sólo hubiesen sufrido pérdidas similares al resto de la cartera del Fondo, el Fondo sólo hubiese tenido pérdidas de $103.6 millones en lugar de los $151 millones a los $197 millones.

Tabla 2. Asignación de Activos y Pérdidas del Fondo Fixed Income Fund III


Fondo Fixed Income Fund IV

La Tabla 3 presenta un análisis similar para el Fondo Fixed Income Fund IV. Los bonos de la ASR representan un 25.2% de la cartera, los bonos de la COFINA un 19.4% de la cartera y los de otras inversiones eran el 55.4% de la cartera.

Entre el 31 de marzo de 2013 y el 31 de diciembre de 2013, los bonos de la ASR perdieron 44.8% de su valor. Durante el mismo período los bonos de la COFINA perdieron el 27.7% de su valor. El resto de las inversiones del fondo perdieron entre un 8.0% y un 12.2% de su valor entre el 31 de marzo de 2013 y el 31 de diciembre de 2013.

Si los bonos de la ASR y de la COFINA sólo hubiesen sufrido pérdidas similares al resto de la cartera del Fondo, el Fondo sólo hubiese tenido pérdidas de $107 millones en lugar de los $206 ($185) millones.

Tabla 3. Asignación de Activos y Pérdidas del Fondo Fixed Income Fund IV


Así que ahora vemos el infierno forjado por UBS con sus auto-negociaciones. Estimamos que estos tres fondos perdieron entre $537 millones y $654 millones. De estas pérdidas, los bonos suscritos por UBS de la ASR y de la COFINA representaron pérdidas de $464 millones. Esto significa que entre el 71% y el 86% de los billones de dólares perdidos en los Fondos UBS PR, fue el resultado directo de los bonos suscritos por UBS de la ASR y de la COFINA que además no tenían mercado.

1 Hemos estimado un rango de posibles pérdidas en la cartera del Fondo dado que el fondo no produce reportes financieros para los periodos que tenemos disponibles en relación a la data de valores y el número de unidades de bonos que cada fondo posee cambia significativamente a lo largo del tiempo.

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